春節后受公共衛生事件影響，市場對于全球棉花(12325, -100.00, -0.80%)消費預期下滑，棉花市場巨震，鄭棉大跌幅達10.4%。雖下游紡織、服裝企業陸續復工，但短期棉花需求尚處于弱勢，且市場情緒低迷，棉價上漲缺乏有效驅動，預計短期或延續低位震蕩走勢。

　　高庫存壓力對棉價反彈空間形成限制

　　據統計，截止到2月底國內棉花商業庫存為614.3萬噸，環比下降2.5%，同比增加3.2%，處于近5年同期高水平。由此可見，棉花市場供應寬松，短期供應端不支撐棉價上漲。

　　下游棉紡企業開工負荷同比大幅下降令棉花消費預期下滑

　　節后皮棉、純棉紗市場購銷清淡，棉價下跌令棉紗降價壓力增大。雖棉紡織企業陸續復工，但開工負荷仍處于低位。據統計，2020年1月棉紡企業開工負荷為32%，同比下降23%；2月棉紡企業開工負荷下降為28%，同比下降7%（若不是因為去年2月處于春節假期，預計跌幅更大）。今年下游棉紡企業復工時間延期一周到一個月不等，對棉花消費影響較大。預估2019/20年度國內棉花消費量較節前下調50萬噸，降至760萬噸。

　　USDA2月供需報告中對2019/20年度全球棉花消費預估下調為2591.2萬噸，較上月減少26.3萬噸。消費量的減少主要來自中國和越南。需求持續萎縮驅動棉價下行，短期不排除鄭棉仍有下探空間。

　　自去年新棉上市以來，目前棉價已經跌至底部區間，在沒有補貼政策的保障下，國內棉花種植已經出現虧損。資金對于被低估的棉花價值關注度提升，若跌破12000元/噸勢必刺激資金做多需求。另外國儲棉加大輪入量對棉價形成一定托底作用，這均對棉價走勢形成有力支撐。

　　總體來說，在這種上有壓力，下有支撐的情況下，棉價大概率延續低位震蕩走勢。但近期國際油價持續下跌，國際金融市場紛紛下挫，市場情緒悲觀，鄭棉主力波動振幅或加大，風險性增強。中長期來看，隨著市場信心恢復，棉花或迎來修復性上漲機會。另外，需求萎縮對于棉價的壓制影響已久，后期需關注種植季天氣、蝗災等影響因素對于供應端的表現。