2011年7月14日，星期四，恒指半日跌0.76%報21759 紅籌指數失守4200。港股今早微幅高開后震蕩回落，截至午盤，恒指報21759.50點，跌167.38點，跌幅為0.76%;國企指數報12186.14點，跌107.51點;紅籌指數報4195.56點，跌16.49點，跌幅為0.39%。大市半日成交310.14億港元。藍籌板塊中金融地產股回調。恒生金融分類指數跌0.92%，恒生公用事業分類指數跌0.75%，恒生工商業分類指數跌0.57%，恒生地產分類指數跌0.80%。恒生AH股溢價指數漲1.27%報104.88點。

　　藍籌股跌多漲少，招商局國際平盤，8股上漲。國泰航空逆市升1.25%，漲幅，騰訊、華潤置地升超0.9%，其他個股漲幅有限。外貿股中連續重挫的利豐反彈，思捷環球今日卻走低挫逾3.5%，領跌藍籌。內資金融股再次回調，中國銀行、建設銀行、中國平安跌逾1.45%。重磅股匯豐控股、中移動分別跌跌0.20%、1.24%。資源板塊個股也紛紛走低，中海油、中國石化跌幅居前。

　　消息面上，美聯儲勾勒政策退出“三部曲”何時奏響尚存爭議;伯南克：美聯儲可能采取進一步刺激政策;泰國央行將基準利率自3%上調至3.25%;中國人壽上半年保費同比增6.48%至1955億元;中國平安上半年保費近1160億壽險產險增逾35%;龍湖地產上半年銷售183億元同比增長74%;中電信傳年底售iPhone兼容CDMA制式聯通勢受壓;華潤創業斥資9億人民幣購喜力旗下啤酒業務;李寧被指縱容供貨商污染環境排放有害物質;領匯34%股東投反對票盛智文被踢出董事會;基金增持敏華控股228萬股;聯華超市遭富達基金減持19萬股;蒙牛獲中糧場外增持1.42億股涉資近36億;吉利汽車6月總銷量2.97萬輛同比微升0.9%;上半年GDP增長9.6% 硬著陸風險暫釋;國務院多項措施扶持生豬生產;淡馬錫：減持中資行乃風控所需不減農行;剛剛履新IMF總裁的克里斯蒂娜•拉加德給新興市場國家帶來一個好消息。現任IMF總裁特別顧問朱民將出任副總裁。預計從7月26日開始履新。

　　我們認為，歐債危機引發的市場憂慮，以及人氣不足和套盤沉重，為近幾個交易日走跌的原因。國家統計局公布上半年國內生產總值20.45億元，同比增長9.6%，增速穩定，CPI同比上漲5.4%，通脹亦有望于下半年得以控制，該數據支撐大市反彈。恒指后市仍將延續震蕩走勢，震幅或收窄，區間料為22000—23000點位區間。

　　周邊市場方面，中國好于預期的經濟數據“鼓舞”了市場情緒。惠譽國際重申意大利AA-主權信貸評級，美聯儲主席伯南克在國會發表書面證詞，稱央行正在研究可能的刺激經濟增長措施。美股周三上漲。道瓊斯工業平均指數上漲45點，漲幅為0.36%，至12492點;納斯達克綜合指數上漲8點，漲幅為0.29%，至2790點;標準普爾500指數上漲4點，漲幅為0.31%，至1318點。

　　經濟數據方面，周三盤前美國勞工部宣布，6月的進口價格環比降0.5%。據彭博社的調查，經濟學家對此平均預期為環比降0.7%。5月的進口價格環比增0.1%(修正值)。意大利財政部長朱利奧特雷蒙蒂周三表示，意大利政府將會擴大目前各項財政緊縮措施的規模，并力促新方案在本周五通過議會批準。這也是意大利希望盡快冷靜市場對歐元區第三大經濟體意大利可能被卷入區域債務危機恐懼的新努力。周三金價再創歷史新高。紐約商業交易所8月黃金期貨價格上漲23.50美元，漲幅1.5%，收于每盎司1585.50美元。原油期貨價格上漲0.6%，收于每桶98.05美元。

　　內地A股方面，統計局公布了后幾個宏觀經濟數據。總體而言，數據好于市場預期。比如，上半年GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，這比1季度的9.7%相比并沒有太大下滑。另外，社會消費品零售總額增速為16.8%，這比1季度的16.3%也有明顯增長。政策面看，短期國內將較為真空，經濟數據、貨幣政策等都已經難以影響大盤，即使有上調存準壓力，也難以再度給市場承壓。目前能給A股帶來短期壓力的恐怕就是外圍形勢，主要還是歐洲債務危機。

　　港股個股方面，我們建議可以關注：

　　博士蛙國際(1698.HK)——藍海市場中的翹楚

　　l 中國“藍海”市場快速增長中的翹楚，“一站式”嬰童產品專門店

　　博士蛙國際公司的主要業務為在中國開發及零售兒童消費品，包括兒童服裝、兒童家居用品及兒童快速消費品。以自主品牌與特許品牌設計、采購及售賣嬰童服裝、鞋履及配飾與其它嬰童產品。此外，博士蛙亦通過多元化的分銷渠道分銷其它品牌的嬰童產品。根據Frost & Sullivan 的數據顯示，按收益計算，2009 年嬰童產品專門店僅占中國嬰童產品市場份額的0.4%。博士蛙未來將開設更多博士蛙365 生活館及旗艦店，務求為客戶提供「一站式」購物體驗。

　　l 多品牌產品組合、多元化分銷渠道及對任何年齡的嬰童產品提供全覆蓋

　　擁有廣泛的產品覆蓋，由自主品牌、特許品牌及國際著名供貨商提供逾30,000 款嬰童產品，適合初生嬰兒至14 歲兒童使用。此外，博士蛙的多項分銷渠道已構建出全面的銷售網絡，以盡量擴大客戶覆蓋程度，對外國品牌而言相當吸引。博士蛙是Combi、Pigeon 等國際著名品牌于國內的分銷商，另外更代理CHUCHU、PIP Baby 及Slimwalk 等數家國際品牌。

　　l 強大的研發能力與有效的品牌構建戰略

　　通過參與自主品牌及特許品牌的產品開發及品牌構建，博士蛙顯示及鞏固了自身能力，以識別具備市場潛力的品牌、取得特許經營權及成功將該等品牌打造成商業成功例子。現時，博士蛙已累積8 個著名特許品牌，分別是Harry Porter、Prince of Tennis、NBA、Barcelona、Manchester United、Juventus、Thomas and Friends 及Bob the Builder.

　　l 目標價5.50港幣，次給予“強烈推薦”評級

　　基于總店鋪面積增長4 倍，當中新增店鋪面積主要來自博士蛙365 生活館及旗艦店，我們預計博士蛙2011-14年每股盈利的復合年增長率將可達到45%。現價相當于FY11F/FY12F 的18倍/13倍市盈率，對應每股盈利增長為40.6%/41%。中國零售行業整體加權平均預測市盈率相對較高，我們認為公司估值偏低。我們以貼現現金流估值法DCF計算出目標價為5.50 港元，相當于FY11F 的23.2 倍市盈率。投資風險如下：(1) 現有業務模式的往績記錄有限;(2) 執行力風險;(3) 市場競爭;(4) 特許品牌收益比重不低;(5) 毛利率下滑。