據港媒報道，去年9月掛牌的兒童消費品零售商博士蛙，今年中期盈利僅升12%，令市場大跌眼鏡，董事局主席兼總裁鍾政用解釋，這是一份可持續及穩健發展的業績，公司針對中國嬰幼童行業，以“四網融合”的方法發展，預期未來數年公司收入可持續以兩位數的速度增長。

　　所謂的“四網融合”，鍾政用解釋，“四網融合即是物聯網、會員網、店網及移動互聯網，以店為四網整合的模型來發展，將令業務愈做愈扎實，每間店都有會員支撐，再以互聯網的方法跟它整合，提供具性價比的商品。這個投資整合將成為新的業務模式，有助店的穩定性及持續發展，今年上半年主要是在做這方面的工作。”

　　有效會員逾8萬較去年底增50%

　　至于會員數目，目前仍在不斷擴大，他表示，截至8月底，有效會員(每月定期來購物的會員)數目多達8萬至10萬人，較去年底提升約50%，至于不定期購物的會員數目則達20萬人。至于消費的平均金額難說，因有多有少。惟消費會愈來愈高檔，公司強調的是性價比，光靠便宜，并非其引導的消費。

　　他指出，“一個孩子出生，一年消費需要23,000元(人民幣·下同)，其中12,000元用于紙尿布及奶粉上，3,000元用于服裝，如寶寶內衣等，其余還有嬰兒的床上用品、推車，以及其他用品如奶嘴、奶瓶等，由于孕婦剛產子很多事情不懂，很陌生，而我們是寶貝生活的專家，就寶寶3,000多種商品給她們消費指引，培養她們的消費習慣，結合網絡、微博給她們，以及電子商務的網上購物，這將令我們門店很扎實。”

　　上海年誕10多萬人

　　明年便是龍年，傳統上，家長望子成龍，傾向揀龍年產子，他指出，“中國的出生率不要懷疑，肯定會愈來愈高，兒童的消費總量將愈來愈大，中國每年的出生率將保持在2,000萬人左右，而上海每年出生就有10多萬人，華東地區包括上海是公司的重點發展區域。”

　　另外，今年公司將于全國組建十大公司，包括浙江、北京、瀋陽，江蘇等，以便透過分公司發展市場。他指出，中國嬰幼童市場非常巨大，若單體發展，競爭會相當大，故公司以創新的理念及業務模式，具很大優勢。

　　公司未來關注如何整合消費群關心的四大板塊，包括教育、醫療、娛樂及消費，作綜合性整合，給予每個會員其服務，而教育、醫療、娛樂這三個板塊都是為消費而服務。以醫療為例，公司成立了孕婦俱樂部及產婦俱樂部，這兩者都可培養未來可能的消費行為及潛在客戶。早教這一塊也是公司想要發展的。

　　鍾政用表示，今年上半年同店增長平均高達25%左右，有的店還能達30%，成熟的店甚至漲至40%，這都是在預期之內。

　　加速開店步伐

　　公司中期零售店數目，由去年底的1,555間，增加至1,724間，其中百貨專柜達1,626個、街鋪38間、博士蛙365生活館44間、主力店16間。公司席運營官陳麗萍指出，下半年百貨店專柜計劃增加650個、主力店增加7間、365生活館增加27間、街鋪增加26間。

　　副總裁兼席財務官張曉慶表示，下半年的資本開支約1億至2億元人民幣，下半年營業面積的增長較上半年增加3至4倍，投入資金的增幅亦相若。

　　陳麗萍表示，中期有40%店為自營，60%為經銷商店，下半年將作戰略上的調整，自營店將增至50%。公司合共有100多個第三方經銷商。

　　擬撤出證券投資

　　副總裁兼席財務官張曉慶表示，“公司4.76億元的證券投資是為了對沖匯率風險，投資于低風險的固定收益投資產品，如債券基金等，主要為了獲取比銀行利息更高的收入，來對沖外匯風險。公司集資所得為港元，由于內地有外匯管制，去年上市至8月底，已申請了1.8億美元(約14.04億港元)的增資回內地，目前還陸陸續續在申請，惟在這一年內港元匯價跌得很厲害。”

　　張曉慶指出，“證券投資主要投資于BB級以上的債券基金，非歐美基金，有一些為香港公司債[128.380.04%]券，也有鄧普頓債券，亦有跟人民幣掛鉤債券，希望把匯率風險降到低。中期已出售的2.93億元的可供出售投資，亦是相關產品，計劃于今年內把余下的證券投資全部賣掉，因為這些產品根本不足以抵銷港元兌人民幣的風險，因此下半年將把這些外幣換成人民幣，存放在香港。”

　　【點評】凈現金占市值59%

　　博士蛙8月29日中期業績一曝光，股價便被狂洗，一個多月下來，股價較業績公布前收市價2.82元，多大跌58%，較掛牌后翌日創下的7.76元高位，大跌85%。

　　業績甫出，交銀國際翌日即發研究報告把博士蛙的評級調低至沽售，目標價下調至1.87元，上周更進一步下調至1元。報告指，博士蛙中期盈利僅上升12%，大幅低于市場預期的68%，主要是由于收入增速較預期慢，僅47%，加上銷售及分銷開支大幅上升1.6倍，擔心公司的執行風險上升及利潤率受擠壓。

　　公司去年招股集資凈額(計及超額配股)達26.89億元，6月底銀行結余及現金有8.82億元(人民幣·下同)，較去年底的16.9億元減少48%，主要由于證券投資急增14倍，至4.76億元，假設這些投資能夠以6月底公允值套現離場(惟價格可升亦可跌)，即公司現金合共13.58億元(約16.56億港元)，加上零借貸，以公司目前28億元市值計，未計其他資產，凈現金占市值高逾59%。