近期，童裝作為服裝行業的細分賽道備受關注。

　　據國家統計局數據，2020年11月1日零時，全國0-14 歲人口為2.53億，占總人口17.95%。

　　“三孩政策”發布后，童裝行業或將迎來更多機遇。

　　在此背景下，童裝服務企業衣拉拉集團股份有限公司（下稱“衣拉拉”）向上交所主板發起沖擊，擬登陸資本市場。

　　值得一提的是，剛成立4年的衣拉拉在2020年9月獲得了茅臺建信的增資。招股書顯示，目前茅臺建信持有衣拉拉900萬股股份，持股比例為2.50%。茅臺建信于2015年成立，是茅臺集團和建信信托合資成立的投資平臺。

　　公開資料顯示，衣拉拉2017年成立，是一家自主品牌棉質童裝服裝企業。旗下擁有“衣拉拉”“瑁恩·瑁愛”“安卡米”及“Hello.Dr”四大主要棉質童裝品牌，產品線涵蓋全品類嬰童MINI服、兒童家居服、內衣內褲、外出服及其他兒童服飾。

　　和1996年成立的森馬服飾、安奈兒、金發拉比以及2009年成立的起步股份比，剛4歲的衣拉拉顯然是個“小朋友”，但這個“小朋友”的盈利能力不可小覷。

　　2021年上半年，衣拉拉營業收入為2.90億元，凈利潤為6374.32萬元，而其同行業可比上市公司金發拉比同期的營業收入、凈利潤分別為1.29億元、1667.59萬元。

　　招股書顯示，2018年至2021年上半年，衣拉拉營業收入分別為7.58億元、7.49億元、6.74億元、2.90億元；凈利潤分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元、6374.32萬元。

　　衣拉拉主要收入來自其嬰童MINI服產品，2020年，該產品銷售收入為3.36億元，占主營業務收入的49.85%。

　　2018年至2021年上半年，衣拉拉經營現金流量凈額分別為2.26億元、1.61億元、1.35億元、-2678.76萬元。

　　衣拉拉表示，2018年至2020年，經營現金流凈額與各期凈利潤基本相當。2021年上半年凈額為負主要是因為上半年主要生產秋冬款產品，秋冬款產品原材料及加工費均較高使得其采購規模較大，且其主要銷售春夏款服裝，對應收入規模相對較小，使得其經營現金流凈額為負。

　　2018年末至2021年上半年末，該公司的存貨賬面凈額分別為2.08億元、1.88億元、2.10億元、3.09億元，占總資產的比例分別為39.32%、38.22%、25.31%、35.16%。

　　不同于高科技行業企業，身處傳統行業的服裝行業，銷售渠道的布局對公司的發展尤為重要。

　　衣拉拉雖然實行線上線下互補、經銷與直營相結合的銷售模式，但其主要銷售方式仍為經銷且電商銷售占比僅在10%左右。

　　截至2021年6月30日，衣拉拉共擁有131家經銷商。2018年至2021年上半年，該公司通過經銷模式實現收入占主營業務收入比例分別為81.45%、80.08%、83.11%和83.41%。

　　不過，近年來隨著電商經濟的崛起，線下經銷銷售及直營門店銷售均受到沖擊。

　　衣拉拉已經開設電商業務，通過自營或第三方代運營開設了天貓、淘寶等旗艦店進行網絡銷售，但其來自電商渠道收入仍較少。

　　據招股書，2018年至2021年上半年，衣拉拉的電商渠道的銷售收入占主營業務收入比例分別為13.63%、10.34%、10.67%和9.03%。

　　衣拉拉在銷售上若不能跟上電商發展，其業績或將進一步受到不利影響。

　　值得注意的是，中國童裝行業市場集中度整體較低。

　　Euromonitor數據顯示，中國童裝行業中市場占有率前十位企業的占有率之和（CR10）已由2015年的11.2%提升到了2020年的15.8%，而2020年日本、美國的這一數據分別為31.9%、36.9%，中國童裝市場集中度較國際成熟市場仍有較大差距。

　　中國廣闊的童裝市場也早已被國際知名童裝品牌及國內成人服飾企業盯上。

　　Tartine Et Chocolat、ANTANO、Carter’s、Mothercare等國際知名兒童服飾品牌，森馬服飾、太平鳥、江南布衣等國內成人服飾品牌，優衣庫、H&M、 GAP、ZARA等國際快時尚類品牌均布局中國童裝市場。

　　根據Euromonitor的數據，在市場占有率方面，森馬旗下的“巴拉巴拉”品牌市場份額從2015年的4.1%提升至2020年的7.5%，連續保持童裝市場占有率榜的地位，其他主要品牌市場占有率均約等于或小于1%，市場分散度較高。

　　市場集中度低也意味著衣拉拉可以憑借自身的發展搶占更多的市場份額，而搶占更多市場份額的前提是衣拉拉足夠有底氣。衣拉拉的底氣如何呢？

　　中國服裝產品同質化嚴重，哪家企業能另辟蹊徑以差異化的童裝產品吸引到消費者，哪家企業在市場上就會更具有競爭力。不過，目前國內企業在研發設計及創新方面均存在較大劣勢。

　　衣拉拉研發投入有所上漲，但研發投入的總體規模并不高，在營收中的占比也較低。

　　2018年至2021年上半年，衣拉拉研發費用分別為592.82萬元、731.78萬元、810.35萬元、474.59萬元，占營業收入的比例分別為0.78%、0.98%、1.20%、1.64%。

　　衣拉拉在招股書中表示，目前的設計研發場地較為緊張，受場地條件和研發設備等基礎設施的限制，研發的進度和質量受到一定影響。

　　不過，衣拉拉本次擬將1.96億元的募集資金用于嬰童服裝研發及展示中心項目。衣拉拉稱，募資項目將新建研發場地，購進設計研發相關的軟硬件設備，改善研發部門的開發與辦公條件，引進專業的研發人才，構建更好的研發環境。

　　此外，消費者在選購童裝時，除關注外觀外，產品的質量和安全性也是考量的重點。

　　衣拉拉在生產童裝產品時需嚴格把控，在面料選擇、工藝處理、款式功能等方面要符合新一代年輕父母的考量標準。

　　在童裝行業競爭激烈且遭受沖擊的背景下，衣拉拉能否靠IPO更上一層樓值得關注。

　　（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）