7月13日，孩子王兒童用品股份有限公司（下稱“孩子王”）發布次公開發行股票并在創業板上市招股說明書，發行股數不超過約1.09億股，占孩子王發行后總股本的比例不低于10%，發行后總股本不超過10.88億股，預計募集資金總額約24.5億元。

　　公開資料顯示，孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務，是一家以數據驅動并基于顧客關系經營的創新型新家庭全渠道服務提供商，主要通過線下直營門店和線上渠道向目標用戶群體銷售食品（奶粉、零食輔食、營養保?。?、衣物品（內衣家紡、外服童鞋）、易耗品（紙尿褲、洗護用品）、耐用品（玩具、文教智能、車床椅）等多個品類，產品品種逾萬種。

　　此外，孩子王還為孕產婦及嬰童提供童樂園、互動活動、育兒服務等各類母嬰童服務及黑金會員服務。

　　數據顯示，截至2019年末，孩子王會員人數超過3300萬人，較2017年初的1154萬人增長了約1倍，其中活躍用戶近1000萬人，會員貢獻收入占其全部母嬰商品銷售收入的98%以上。

　　此外，孩子王還推出了付費會員——黑金PLUS會員，截至2019年末，孩子王累計黑金會員規模超過70萬人，單客年產值達到普通會員的6倍以上。

　　同時，為加強與供應商合作，孩子王提供包括會員開發、互動活動冠名、商品線上線下推廣宣傳、廣告等在內的供應商增值服務。

　　近年來，孩子王通過持續推進門店功能和定位的迭代升級，與包括萬達、華潤等大型購物中心深度戰略合作，打造以場景化、服務化、數字化為基礎的大型用戶門店，實現了母嬰市場的迅速覆蓋。

　　截至2019年末，孩子王已在全國19個?。ㄊ校?、120個城市建立了352家大型數字化實體門店。

　　在線上平臺布局方面，孩子王構建了包括移動端APP、微信公眾號、小程序、微商城等在內的C端產品矩陣，向目標用戶群體提供多樣化的母嬰童商品及服務。

　　目前，孩子王也已完成線上線下融合的數字化搭建，真正實現了會員服務、商品管理、物流配送及運營一體化的全渠道購物體驗，2019年，孩子王APP在Trustdata母嬰電商類APP排名位居。

　　此次孩子王創業板IPO募集資金也將主要用于渠道建設以及補充流動資金，具體包括全渠道零售終端建設項目、全渠道數字化平臺建設項目、以及全渠道物流中心建設項目，擬用募集資金投入金額分別約為15.32億元、2.06億元、2.11億元。

　　其中，“全渠道零售終端建設項目”為孩子王計劃未來3年在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省市建設300家數字化門店，從而進一步完善其門店布局，提高市場份額和盈利能力。

　　同時，孩子王將對C端數字化平臺進行全面升級改造，推進門店數字化功能和線上銷售平臺的迭代，加強全渠道融合，提升市場占有率和品牌知名度，滿足消費者不斷升級的購物需求。

　　“全渠道數字化平臺建設項目”則圍繞人工智能、大數據等前沿技術，進一步升級改造業務中臺、數據中臺、AI中臺、基礎平臺以及B端產品，實現全業務鏈數字化管理。

　　“全渠道物流中心建設項目”系為配合現有門店布局及未來門店拓展規劃，在南京、武漢、天津、廣州、成都等城市新建、擴建倉儲基地，完善倉網體系，提高倉儲物流的運行效率和管理能力，實現線下門店和線上訂單的高效配送，滿足市場及客戶快速增長的需求。

　　據此，此番孩子王創業板IPO全渠道投資建設項目完成后，其在全國布局的數字化門店數量將幾近翻倍，全業務鏈數字化運營管理將更加完善，倉儲物流體系也將更加高效滿足線上線下銷售訂單的配送需求，在我國母嬰行業市場容量不斷擴張的背景下，有望吸引更多客戶群體，其整體業務規模以及市場覆蓋率也有望大幅提升，進而實現整體業績水平的高速增長。

　　“本次募集資金投資項目實施后，將有效提升公司的全渠道獲客能力和數字化運營能力，充分發揮公司在品牌、渠道、會員管理、供應鏈管理等多方面優勢，增強公司的整體競爭力，提高公司的盈利能力和市場地位，促進公司持續、健康發展”，孩子王方面對此表示，本次募集資金投資項目均立足于其現有主營業務，符合其整體發展戰略。

　　招股說明書數據顯示，2017年至2019年，孩子王實現營收分別約為52.35億元、66.71億元、82.43億元，實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別約為0.94億元、2.76億元、3.77億元，營收與凈利均呈逐年上漲趨勢，主營業務毛利率則分別為29.91%、29.95%和29.98%，整體較為穩定。

　　而母嬰商品作為孩子王的核心業務，2017年至2019年分別實現銷售收入約為49.51億元、61.52億元、74.11億元，營收占比分別為94.58%、92.23%、89.91%，是孩子王主要的營收來源以及業績增長的驅動力。

　　渠道方面，孩子王主要以直營門店線下銷售、掃碼購銷售和電商平臺銷售為主，其中掃碼購是指客戶在店內通過掃描商品條形碼直接下單自助結賬或通過在家中掃描商品條形碼下單，再由客戶自提或門店直接配送到家，同屬于門店銷售。

　　《五谷財經》注意到，2017年至2019年，孩子王門店銷售金額分別約為47.12億元、58.68億元、70.25億元，占比分別為95.18%、95.39%、94.80%，近三年門店業務收入占比均在95%左右。

　　據悉，孩子王自成立以來就已創新性地深耕大店模式，平均單店面積超過2700平米（大單店面積超過7000平米），且集中在大型綜合購物中心內，是集商品銷售、兒童游樂、互動活動、育兒服務和異業合作為一體的互動社交載體。

　　較大的單店面積、黃金消費地段以及綜合性一站式購物場景體驗等門店性質均給孩子王帶來較強的品牌效應以及市場競爭力，且隨著互聯網消費模式的快速革新以及孩子王全渠道戰略融合，通過掃碼購及電商平臺實現的業務收入占比持續提升，由2017年的15.43%上升至2019年的44.21%，未來仍有較大的發展空間。

　　縱觀我國母嬰零售行業，目前已從早期單一的奶粉、紙尿褲等簡單母嬰商品銷售向“多種類商品+服務+產業生態經濟”多元化領域拓展，各類品牌商也在通過全產業鏈發展，為不同年齡段嬰童提供不同層次的產品。

　　根據羅蘭貝格預測，我國母嬰行業消費規模在2020年將達到3.58萬億元，其中母嬰產品市場規模約為1.7萬億元，占比接近50%。

　　而伴隨母嬰行業多品類、多服務、多渠道的業態擴容而來的是更加激烈的市場競爭，由于母嬰零售行業進入門檻較低，行業內企業數量眾多且規模較小，市場集中度不高。

　　目前，母嬰零售行業線下渠道仍主要以母嬰專營連鎖零售店為主。該市場相對分散，除少數龍頭企業外，主要為中小型連鎖店和個體店。

　　根據CBME在2019年對全國母嬰企業抽樣調研統計，擁有門店數量在5家以下的母嬰零售企業占比達到49.41%，門店數量為5-10家的占比達到20.59%，門店數量為11-50家的占比達到20.59%，門店數量為51-100家的占比為 5.29%，門店數量超過100家的占比僅為4.12%。

　　數據顯示，2018年我國母嬰童電商交易規模達到了7670億元，較2012年的572億元增長了約12倍，年均復合增長率達到了54.13%。

　　另根據中國產業信息網數據，2011年我國母嬰市場的線上滲透率僅為3%左右，到2018年線上滲透率已提升至24%。

　　此外，根據艾媒咨詢的數據顯示，2014年以來，我國通過線上渠道購買母嬰商品的用戶呈現快速增長趨勢，2018年，我國母嬰電商用戶規模達到1.49億人，較2014年的0.29億人增長了413.79%，年均復合增長率達到了50.56%，預計2020年該人數將達到2.39億人，保持持續增長趨勢。

　　在此行業背景下，孩子王著力打造線上線下全渠道競爭優勢，但目前來看，線下門店仍為其母嬰商品銷售的主要渠道，收入占比高達95%左右，隨著孩子王業務規模的持續增長，其人力成本和門店租金成本也在持續攀升，且存貨規模也隨著銷售規模的增加而逐年增長。

　　數據顯示，2017年至2019年，孩子王存貨賬面價值分別為6.31億元、7.79億元和9.94億元，占當期末資產總額的比例分別為22.46%、23.29%和22.90%。

　　對此，孩子王方面表示，目前已通過數字化、信息化建設賦能全渠道業務發展，節約人力成本，同時也在借助品牌效應，增強了與商場物業的議價能力，保證了租金水平的穩定性，但未來如上述成本增速超過公司收入增速，將對其經營業績造成不利影響。

　　“目前，公司主要通過線下實體門店、移動端APP、微信商城等渠道向目標用戶群體提供母嬰童商品零售及服務等業務，因此公司需要保障門店和各級倉儲必要的安全庫存。”孩子王方面指出，雖然公司目前的存貨水平維持在合理范圍內，且庫齡較短，但若在未來的經營年度中因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨積壓和減值，將對公司的經營業績產生不利影響。