隨著“全面二胎”政策實施，我國新增約131萬增量新生兒，幼教市場進一步擴容。在國家教育性財政支出持續增長，居民收入支出雙增加，教育、人口政策和新生兒回聲潮“多重共振”的背景下，幼教行業未來規模增長可期。

　　去年，隨著“全面二胎”政策實施，我國新增約131萬增量新生兒，幼教市場進一步擴容。在國家教育性財政支出持續增長，居民收入支出雙增加，教育、人口政策和新生兒回聲潮“多重共振”的背景下，幼教行業未來規模增長可期。

　　一、需求層面： 80后與 90后的新家長帶來新教育需求

　　年輕家長已經成為或即將成為早幼教消費群體。從使用者與付費者的角度，教育的使用者（學生）和教育的付費者（家長）是分離的，使用者使用教育產品和服務，而消費者關注使用者使用產品和服務后的結果。這一特性在幼教領域為明顯。企業不僅需要研究使用者特性，還需要關注付費者的想法。而一代作為新一代家長，他們的特性無疑更值得我們研究。

　　1、人口結構變化：二胎政策下中國迎來新一輪嬰兒潮

　　如今，上一輪嬰兒潮期間出生的 80 后與 90 后已經步入或者正在步入生育年齡，在2015 年 10 月二胎政策全面開放的時代背景下，新一輪嬰兒潮正推動中國的人口結構發生全新的變化。

　　80后與 90后占總人口1/3。上個世紀80 年代末期到 90 年代，由于新中國成立后嬰兒潮代已經到了婚育時期，中國出現了第三次嬰兒潮。根據報告顯示，中國新一代消費者擁有 4 億之多，是中國總人數的1/3，是美國同代人的5倍，更是超過了美國和西歐勞動力人口之和。

　　“二胎政策”帶來新一輪嬰兒潮。受人口的計劃生育影響，我國 0-14 歲人口在 2011年達到低點 22,164 萬人，并于 2012 年和 2013 年緩慢增長，增長率為 0.1%~0.5%。而 0-6 歲的幼兒的人口在 2014 年之前的五年中基本保持平穩，維持在 11,210 萬人左右。在 2013 年局部開放二胎政策后，2014 年 0-14 歲人口開始回升，增長率達到 1%，占總人口的 16.49%，占比為 4 年高。

　　根據全國政協人口資源環境委員會第四次人口與發展座談會口徑，2016 年上半年出生人口同比增長 6.9%，其中二孩出生占比超過 40%，二胎政策實施平穩，生育狀況與政策調整前的預判基本吻合。

　　2017 年 1 月 25 日，國務院發布《國家人口發展規劃（2016-2030 年）》，該規劃提出目標：2020 年全國總人口達到 14.2 億人左右，2030 年達到 14.5 億人左右。根據預測，未來幾年每年將有 2000 萬左右新生兒出生，全國 0-6歲幼兒數量將在 2020 年達到 1.43 億，較 2014 年增加 2959 萬。幼兒數量的增長無疑將帶來早幼教市場規模的相應增長。

2006~2015 出生人數（萬人）

0~6 歲幼兒數及預測（萬人）

　　2、社會階層變化：年輕家長消費升級

　　收入結構消費結構變化明顯。如今，越來越多的 80 后與 90 后步入社會，這一代人剛好受益于 1999 年教育部出臺的《面向 21 世紀教育振興行動計劃》的大學擴招計劃，這些擁有高學歷的人群廣泛步入金融、互聯網等高收入領域，成為公司白領，創新人員和管理人員。他們正在用自己的知識和能力優勢在社會中取得相應的高收入。隨之而來，我國的收入和消費人群結構也正在發生明顯變化。

　　據預測，中國 80 后、90 后的平均年收入將從 2014 年的 5900 美元（約 3.63 萬元）增長至 2024 年的 1.3 萬美元（約 8.96 萬元）。顯而易見，年輕一代將成為新興中產階級。未來這群年輕人必將成為中國消費的中堅力量，他們的消費意愿、消費能力、消費理念將強烈沖擊著未來的消費市場，更甚于經濟結構的轉型升級。

中國收入階層變化

不同收入階層消費水平比較

　　3、高收入人群比例上升推動高端精英教育

　　截至2015 年，中國的百萬富翁數量超 133 萬人，近萬中國人資產凈值超 5000 萬美元，增幅近 24%，人數位居世界第二。Wind 數據顯示，中國高凈值人群數量以每年 20 萬人左右的數量持續穩定增長，在 2016 年 5 月已經達到 134 萬人。這一部分高收入人群對子女的教育投入顯著高于其他人群，他們更追求高端教育和精英教育，在高端教育投入方面價格敏感度更低。因此，高收入人群的增加直接導致高端教育和精英教育市場的擴大。

中國高凈值人群數量

　　需求刺激下，高端幼兒園、兒童高爾夫培訓等將大程度收益。在消費升級大背景和對教育的投資理念的指引下，隨著二胎政策帶來的幼兒增長效應釋放，子女教育競爭提前等因素影響，中高端幼兒園的市場需求越來越大。

　　據智研咨詢數據分析，2007—2015 年全國幼兒園數量和在園人數持續穩定增加，2015 年我國幼兒園約22.37 萬所，比上年增加 1.38 萬所，入園幼兒 2008.9 萬人，多地存在入園難問題，幼兒園供給不足。

　　據測算我國學齡前兒童將在 2021 年達到大值約 5751 萬人，需要幼兒園近 32 萬所。民辦園將是填補近 10 萬缺口的主力軍，舉辦者往往選擇中高端園，再考慮舊園升級改造以及現有中高端園存量，企業市場空間巨大，將會催生一大批優質的高端國際幼兒園。

2010-2015 年我國幼兒園數量走勢圖

　　4、新興中產階級助推幼教領域需求增長，蘊藏巨大空間

　　根據統計數據顯示，2016 年中國的中產階級已經達到 2.25 億，預計 2020年將達 4 億。中產階級規模迅速發展消費需求更高，消費觀念更加開放，已經帶來也將進一步推動中國社會的整體消費升級。

　　根據0-6 歲家庭月收入/每月教育支出情況顯示，月收入在 5000 元以下的家庭，近七成每月支出中早教教育費用為 300 元以下；月收入達到 10000 元以上，教育支出有顯著的增長，平均每月家庭早教教育支出達到 1000 元以上；月收入達到 30000 元以上，對教育的投資更加可觀，20%以上的家庭每月投入 2000 元以上。雖然這些數據對比 2015 年略有提升，但是總體而言，0-6 歲孩子家庭月收入低于 30000 元的家庭每月用于早教產品的支出費用在 500 元以下的占比仍均超過 50%，足以說明家庭對于幼教產品的投入仍有巨大提升空間。

　　我們認為隨著 80 后職場地位的穩步提升和工資不斷上漲，這新興一代中產階級家長對子女早期教育重視程度提升以及對幼教電子產品的接受程度提升，家長在幼兒教育支出也會不斷增大。

學齡前家庭教育需求偏好與特點

2016 年中國 0-6 歲家庭月收入/ 平均月教育產品支出情況

　　二、供給層面：競爭格局穩態遠未形成，蘊藏巨大投資機會

　　目前全國范圍內擁有市場影響力及集中度較高的幼兒園品牌。截至 2015年，我國幼兒園數量達 22.37 萬家，其中民營幼兒園 14.64 萬家，占比 65%。園所數量多的前五位民辦機構，合計幼兒園市場占有率不到 2%，幼教行業還處于起點位臵，等待著資本市場的整合與品牌化。

　　目前，幼兒園行業集中度低，行業割據現象嚴重，未能形成規模化布局。全國規模較大的五個代表性幼兒園企業：紅纓、北京博苑幼兒園連鎖、紅黃藍、金色搖籃，諾貝兒他們相加的園所總數僅占全國幼兒園總數（22.37 萬所）的 1.44%，幼教前 100 家幼兒機構市場占有率不足 5%。

　　行業內企業格局較小，未出現能夠把控市場的龍頭企業。縱觀我國幼兒教育產業鏈，線上幼兒教育市場為用戶提供各種教育資源，平臺和技術資源供應商處于產業鏈上游。而線下教育資源則直接或間接通過代理商、渠道商到達用戶手中。整個產業鏈較為零散，上下游割據現象較為嚴重，協同效應較差，缺乏行業領頭羊，尤其以下游線下幼兒教育機構為嚴重。

　　除此之外，中國幼教政府投入少，地區差異大，整體水平低下，兩極分化現象嚴重。低端幼兒園軟硬件條件落后，而高端幼兒園人滿為患卻依舊供不應求。14 年中國高端幼兒園數量總達 4208 所，市場占有率僅為 2%，幼兒教育內容市場較為分散，各種類型的內容產品層出不窮，教育理念流派眾多，同時市場參與者眾多，產品水平參差不齊，缺乏系統化。

　　提前布局的公司擁有先發優勢，有助于打造品牌壁壘。早幼教市場中，部分公司已經進行全方位的生態產業鏈布局，發展自己的特色優勢，打造屬于自己公司的品牌壁壘。

　　我們預計隨著早幼教市場的不斷擴張，行業并購熱潮仍將持續并帶來投資機遇。隨著越來越多地設計教育領域，教育資產的證券化將不斷加速。

　　與此同時，隨著更多并購案例的出現，教育資產的稀缺性將會下降，行業將逐步整合，形成較為成熟的競爭格局。

　　在此過程中，模式優秀、業績能兌現的教育企業將脫穎而出，細分領域龍頭也將持續整合領域內優質資產并做產業鏈延伸，能否及時發掘這些公司將決定能否把握投資的重要機遇。