截至目前，飛鶴、伊利、澳優、蒙牛、健合、三元、光明、貝因美等乳企，紛紛公布了2024年業績，部分乳企還公布了2025年Q1財報。今天，我們就透過乳企業績，來窺探市場的競爭。

　　01、看營收

　　近幾年，伴隨新生人口大盤持續下滑以及市場競爭激化，整個嬰配粉大盤也受到影響。AC尼爾森數據顯示，2024年嬰幼兒配方奶粉銷售額下降7.4%，銷售額下降幅度有所收窄，相較2023年，下降幅度收窄2.4%。

　　從2024年營收來看，飛鶴營收207.49億元，同比增長6.23%。其中，飛鶴嬰配粉營收190.62億元，占比總營收91.87%。在2024年底飛鶴所召開的合作伙伴大會上，旗下爆款單品卓睿被飛鶴重點提及，全年銷售額達67億，同比增長62.1%。

　　伊利營收1157.80億元，同比下滑8.24%。但亮眼的是，伊利奶粉及奶制品業務營收達296.75億元，同比增長7.53%。尼爾森與星圖第三方市場調研數據分析顯示，伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市場份額為17.3%，較上年提升了1.1個百分點，其中“金領冠”品牌嬰幼兒奶粉營收實現逆勢雙位數增長；成人奶粉零售額市場份額為24%，較上年提升了0.8個百分點，穩居細分市場第一。

　　此外，蒙牛營收886.75億元，同比下滑10.09%；澳優營收74.02億元，同比微增0.28%；健合營收130.52億元，同比下滑6.3%；貝因美營收27.73億元，同比增長9.70%；三元營收70.12億元，同比下滑10.73%；光明營收242.78億元，同比下滑8.33%。

　　從營收來看，受市場持續減量競爭影響，乳企營收下滑占多數，市場挑戰持續加劇。

　　此外，從2025年Q1業績來看，整體表現增長，個別出現下滑。其中，2025年Q1伊利奶粉及奶制品業務營收88.13億元，同比增長18.65% ；健合2025年Q1營收31.7億元，呈報增長10.4%。

　　02、看盈利能力

　　從2024年乳企利潤同比增長情況看，統計的7家乳企中，飛鶴、澳優、貝因美3家實現利潤同比增長。伊利若剔除商譽減值，凈利潤達115.39億元，增長12.2%。

　　毛利率，是衡量企業盈利能力和市場競爭力的重要指標。毛利率方面，飛鶴、澳優、貝因美毛利率保持較高水平。再往后，是蒙牛、伊利、三元、光明等綜合型乳企。

　　再看凈利潤率排名，飛鶴、伊利領先，這得益于它們強大的品牌影響力、規模效應和成熟的成本管理體系。貝因美、澳優也有不錯表現。光明、三元等相對靠后。

　　03、看資產負債率

　　資產負債率，能體現企業償還債務的綜合能力，一般來說，資產負債率越低，償債能力越強；反之則償債壓力越大。當然，資產負債率也不是越低越好，企業在向外迅速擴張的過程中，很難不向外籌備資金，舉債能力也是企業經營和實力的體現之一。

　　統計的7家乳企中，平均的資產負債率是49.24%。其中，健合、伊利、蒙牛、光明高于平均資產負債率。澳優、三元、飛鶴低于平均資產負債率。尤其是飛鶴，資產負債率一直保持較低水平。

　　04、看存貨周轉率

　　存貨周轉率是衡量企業營運能力的一項重要財務指標，用于反映企業存貨在一定時期內的周轉速度和運營效率。

　　聚焦以奶粉為主的乳企來看，飛鶴存貨周轉率較高，其次是健合、澳優等；聚焦綜合型乳企來看，伊利業務中，奶粉占比相對更大，其存貨周轉率也低于蒙牛、三元、光明等。

　　05、看海外布局

　　近年來，伴隨我國新生人口整體下滑，以及乳企實力增強，越來越多乳企將眼光瞄向廣闊的海外市場。透過2024乳企財報，我們也看到，乳企的出海戰略，成效漸顯。

　　從統計乳企來看，健合、光明乳企海外營收占比較高。此外，澳優、飛鶴海外份額，也在快速增長。

　　比如2024年澳優全面加速全球市場拓展步伐，國際業務成為了新的增長極。分區域看，澳優羊奶粉國際業務實現收入約人民幣6.47億元，同比躍升68.2%，并保持高速增長趨勢。此外，2024年伊利海外業務的主要品類冷飲業務營收增長13%；海外嬰幼兒奶粉業務營收增長68%。

　　再比如飛鶴，從去年4月取得加拿大首張嬰幼兒配方奶粉生產執照，到9月正式投產，再到上線加拿大亞馬遜網上商城，線下上架沃爾瑪和Loblaws的1100多家門店，飛鶴出海步伐更穩更快。

　　看行業大盤，盡管行業依然充滿寒氣，但下滑正在減緩；看乳企營收，整體有增有減，但大家都在積極布局，尋海外增長，強企業競爭內核，應對市場的不確定性。