嬰兒配方奶粉受眾群體的年齡為0-3歲，其銷量與人口出生率、母乳喂養情況高度相關；銷售價格則主要受到行業競爭結構、產品需求結構等因素影響。

　　一、受眾群體基數

　　2017年，0-4歲嬰兒數量達到峰值8352萬人，隨后開始加速下降，截至2023年降幅高達34.5%，復合增長率-6.8%。未來發展趨勢將會如何？

　　首先來看人口數據：

　　國內出生人口主要受到育齡人口數量和生育比率的影響（此處育齡人口和生育比率均未采用官方定義，看一下趨勢即可）：

　　2011-2023年，育齡人口保持穩定的下降，這與人口結構有關，除了流行病和移民海外等因素，基本是可以預先推算的。

　　2011-2014年，生育比率保持增長，2015年首次出現下降，2016年國家推出二胎政策，帶來兩年生育紅利，2018年生育比率跌破二胎政策前水平，2021年國家推出三胎政策，但未能挽回下跌趨勢，2024年是龍年，但出乎專家們的預料，出生人口數大概率將再創新低。

　　生育比率通常受到經濟因素和文化因素的影響。根據育媧人口研究發布的《中國生育成本報告2024版》，我國育齡婦女不打算再生育的前三位原因依次是“經濟負擔重”、“年齡太大”、“沒人帶孩子”，分別占77.4％、45.6％和33.2％。

　　（一）經濟因素

　　買不起房子、工作不穩定、降薪、債務負擔重、教育和醫療資源昂貴、對未來預期降低等因素，均可能導致更保守的選擇，畢竟生娃容易養娃難。1930年代美國大蕭條時期，也出現了出生人口下降的情況：

　　1.直接養育成本

　　2023年，日本0-17歲孩子的平均養育成本超過2000萬日元（約合人民幣100萬元）。

　　2023年，中國家庭（不含港澳臺）0-17歲孩子的養育成本平均為54萬元（城鎮67萬元、農村37萬元）；0歲至大學本科畢業的養育成本平均為68萬元。排名前三位的上海、北京和浙江，0-17歲養育成本分別為101萬、94萬和86萬元。

　　（1）收入與教育支出

　　將0-17歲孩子的養育成本與人均GDP進行對比，澳大利亞是 2.08 倍，法國是 2.24 倍，瑞典是 2.91 倍，德國是 3.64 倍，美國是 4.11 倍，日本是 4.26 倍，中國是 6.3 倍，幾乎是全球最高的。

　　2023年，日本和中國的人均GDP分別為3.38萬美元、1.27萬美元，日本為中國的2.66倍；日本和中國的人均可支配收入分別為人民幣8.16萬元（162.4萬日元）和3.92萬元（城鎮為5.18萬元、農村為2.17萬元），日本為中國的2.08倍。從人均GDP到可支配收入，日本向勞動者的分配是低于中國的。

　　如果從可支配收入角度來看，日本和中國的養育負擔倍數分別為12.3倍、13.8倍，中國城鎮和農村分別為12.9倍、17.1倍，農村育兒負擔更大。再來看看一線城市，2023年北京和上海的人均可支配收入分別為8.18萬元、8.48萬元，養育負擔倍數分別為11.49倍、11.91倍，略低于日本均值。從這個角度看，《中國生育成本報告2024版》認為中國撫養負擔遠高于日本的結論是有問題的。

　　根據中國統計年鑒，全國居民五等份分組可支配收入情況如下表。

　　目前城鎮化率接近70%，這意味著農村家庭人均可支配收入在2萬元以下，中國城鎮和農村的收入差距是相當巨大的，中國低收入群體撫養負擔重，也意味著收入提升后，消費彈性更高。

　　（2）債務與教育支出

　　本來還想從債務角度進行分析，但無法查到信源可靠的數據，只能進行簡略分析：

　　根據惠譽評級發布的數據，中國居民債務占可支配收入的比率從2022年的112%小幅升至2023年的115%，在全球范圍內仍處于中等水平。根據中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚的介紹，“2020年，我國居民的‘債務余額/可支配收入’為137.9%，同年，我國居民的‘債務還本付息額/可支配收入’高達15.0%。”

　　但上述均值無法體現育齡人口的情況，根據一些非定量的信息，日本和中國30-40歲群體都面臨較大的債務壓力。在高負債群體中，失業和降薪的威脅，對于消費的影響是額外放大的，生育必然會慎之又慎。簡單示例如下：

　　2.間接養育成本

　　根據《中國生育成本報告2024版》，養育孩子還會造成父母閑暇時間顯著降低（0-6歲孩子每周平均占用母親12.6小時、父親8.8小時），以及母親收入的降低（降幅通常為10%-20%），生育對于母親的職業發展有較大影響。

　　3.經濟因素展望

　　落入中等收入陷阱，還是走出通縮循環？這是一個更大的論題，但可以確定的是：

　　1.未來的走向具有高度不確定性，人類歷史發展中充滿了錯誤的認知和判斷，不同的選擇以及主體間的反應和交互，會塑造完全不同的發展和結局；歷史是一個二級混沌系統，難以做出預判

　　2.長期來看，人工智能的飛速崛起會造成更多失業，雖然也會產生新的崗位需求，但失業的人培訓和再就業是困難的；發展成果的再分配機制也是難以預判的

　　3.經濟因素導致的出生人口下降是可以修復的

　　（二）文化因素

　　根據國家衛健委的調查，2017年、2019年和2021年育齡女性平均打算生育子女數分別為1.76、1.73和1.64個；其中，90后和00后的女性生育意愿尤其低，分別為1.54和1.48個。上述變化同時受到經濟和文化因素的影響，女性成長的時代背景、受教育情況和對職業發展的態度變化，對生育率下降起到了關鍵作用；新一代年輕人的生活態度，也非常值得思考。

　　1982年實施計劃生育以來，越來越多的家庭只有一個孩子，女兒也能像兒子一樣被關注、被期待，在精心養育之下，女性的自我意識開始覺醒，高等教育的普及加速了這一進程。

　　1.女性教育

　　教育程度的提升通常與生育率負相關，經過高等教育的女性會更多的考慮職業發展。根據2020年人口普查數據，教育程度與生育孩子數的關系如下：

　　根據人民政府官網發布的數據，2019年全國已有28個省份高中階段教育毛入學率超過90%，義務教育鞏固率達94.8%（完成九年義務教育的比率）；2023年九年義務教育鞏固率95.7%，比上年提高0.2個百分點。目前，低學歷群體基數已降低至較低水平，且進一步降低的速度趨緩，預計未來不會造成出生率大幅波動。

　　根據2020年人口普查數據，20-24歲群體，研究生男性和女性分別為68.6萬人和86.2萬人，大學本科男性和女性分別為879萬人和1009萬人，大學專科男性和女性分別為926萬人和920萬人。女性教育已經不弱于男性，甚至取得了一些優勢。

　　根據國務院新聞辦公室發布的《平等 發展 共享：新中國70年婦女事業的發展與進步》白皮書，改革開放40多年來，女性接受高等教育的機會不斷增加。2010年本專科在校女生比例已超過50%，2015年基本達到峰值。

　　如果未來高等教育女性人數不再增長，教育程度對生育率的負面影響將會邊際遞減。

　　根據中國統計年鑒，2023年的教育資源相比2017年顯著增長，但增速已經趨緩。根據人口結構數據，在未來的5-10年內，15-24歲女性人數將相比2023年高10%以上，預計不會發生女性教育比率大幅提升的情況。

　　通過以上數據也可以看到，由于教育程度大幅提升，女性將更加關注職業發展。

　　2.女性職業發展

　　根據世界銀行統計數據，2019年中國女性勞動參與率68.6%，略低于日本的72.8%；歐美發達國家大部分在70-80%左右。相比1990年，中國女性勞動參與率出現了顯著的下降，主要原因應該是女性受教育年限延長導致的延遲就業，也不排除勞動力市場性別歧視、專職育兒等因素。因此，勞動參與率很難評估女性職業發展情況。

　　根據《平等 發展 共享：新中國70年婦女事業的發展與進步》白皮書，2010年女性就業人數達到峰值3.4億人。由于2000年和2010年中國統計年鑒缺乏20-55歲女性人口的統計數據，因此無法進行對比分析、計算女性就業比率的變化情況。

　　但是從女性接受教育的數據，可以合理假設女性就業趨勢不會發生大幅改變。

　　在女性就業人數達到峰值的基礎之上，女性對職業發展的態度將會深刻影響生育率。

　　以日本為例，“男主外女主內”的傳統家庭分工觀念根深蒂固，隨著日本女性教育程度提高，更加追求思想獨立、經濟獨立，日年輕人的結婚率出現較大下降；另一方面，日本傳統職場文化加班和應酬較多，職業發展的考慮也對結婚和生育造成了一定負面影響。

　　中國是否也出現了結婚率下降的情況？

　　從中國統計年鑒發布的數據來看，結婚率確實出現了顯著的下降趨勢。

　　中國在男女平等方面可能優于日本，但中國女性同樣面臨職業發展問題。

　　從企業文化來看，國央企和黨政機關對女性生育包容程度較高，民營企業更為現實。根據2023年統計年鑒，非民營內資單位（包括國有企業）貢獻就業比率為19.3%，民營經濟貢獻了接近80%的就業（港澳臺和外商投資貢獻就業比率不足3%），在經濟不景氣的情況下，民營企業受到沖擊更大，可能對女性生育造成額外的壓力。根據智聯招聘發布的《2022年中國女性職場現狀調查報告》，61.2%的女性在求職中被問婚育情況，高于上一年的55.8%。

　　3.更加豐富的選擇

　　現代社會衣食無憂，年輕人選擇讓自己高興高興，與其生育后代、承受更大的經濟和生活壓力，不如玩玩游戲、刷刷劇、體驗潮玩和寵物。近年來，二次元文化和谷子經濟崛起，無數的新選擇可以滿足不同的心理需求，升職加薪、傳宗接代不再是唯一選擇。

　　理查德·道金斯在《自私的基因》中創造了Meme一詞（與基因Gene相對的一個概念），來探討文化對DNA的挑戰。雖然30多億年以來，DNA始終是最成功的復制基因，但它不一定永遠享有壟斷權。通信方式的改變，使人類文化以空前的速度傳播和演化，從口口相傳的故事，到文字書寫和印刷術，從廣播、電視到互聯網。大腦和意識源于自然選擇，現在卻被文化產生的強大心理力量滿足，Meme開創了嶄新的進化形式——在人類大腦中復制，由注意力進行選擇。

　　人類作為基因的容器被創建，卻同時成為Meme的載體，文化賦能人類成為唯一能夠反抗基因暴政的生物。如今，我們已經找不到孔子的后代，儒家思想卻依然歷久而彌堅，自然選擇能夠決定基因的傳承，卻無法阻止文化的擴散。

　　回到生育率的問題，在女性工作率較高的國家，如果社會福利足夠好，生育率依然能達到較高水平，例如冰島、瑞典等發達國家。但社會福利的提升不可能一蹴而就，我國以制造業為主的產業結構，尚不具備足夠的利潤空間過渡到高福利社會，開心且無壓力的繁育后代難以做到，生育率在短期之內恐怕很難逆轉。

　　（三）總體展望

　　綜上，對未來5-10年進行推演：

　　（1）如果沒有特殊事件發生，育齡人口預測數據應當差距不大

　　（2）預測的生育比率與近幾年的變化趨勢相比似乎略高，大家也可根據自己的觀點進行調整

　　上述預測的結果是，2033年出生人口較2023年下降12%。

　　從2017年0-4歲嬰兒人口達峰，到2023年下降幅度為34.5%；到2033年將再度下降28%，年化增長率-3.2%。看來，嬰兒配方奶粉的受眾群體，似乎還遠沒見底。

　　好消息是教育資源將越來越不稀缺，與其緊密綁定的房地產又少了一個籌碼，疊加育齡人口下降帶來的需求減少，年輕一代將迎來充分的減負空間，90后大概率成為這段歷史進程最“照顧”的一代。