10月28日，A股三大指數(shù)低開后震蕩下行，截至收盤，滬指跌2.25%，深證成指跌3.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.71%。滬深兩市超4500只個股下跌，北向資金全天凈賣出20.31億元。

　　板塊方面，電力股跌幅居前，汽車股、乳制品板塊亦大幅下跌。從乳制品板塊來看，皇氏集團(tuán)(002329)收跌9.97%，鵬都農(nóng)牧收跌9.82%，益生股份(002458)收跌7.94%，品渥食品收跌6.59%，貝因美(002570)收跌5.8%，“奶茅”伊利股份(600887)罕見跌停，估值已是近10年的低點。

　　不過，面對價值被低估，伊利股份選擇了用行動說話。10月30日晚間，伊利股份擬進(jìn)行股份回購，回購金額不低于10億元（含）且不超過20億元（含），回購價格不超過46.83元/股(含)，回購股份將用于依法注銷減少注冊資本。有分析人士指出，伊利此次啟動回購，傳遞了企業(yè)對未來發(fā)展的信心，有利于穩(wěn)定市場情緒；而最高20億元回購規(guī)模和最高46.83元/股的回購價格，也體現(xiàn)出伊利管理層對企業(yè)價值的高度認(rèn)可和預(yù)期。

　　消息面上，從10月27日發(fā)布的三季報來看，伊利基本面未有變化，依然保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。前三季度，伊利股份營收935.00億元，同比增長10.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤80.61億元，同比增長1.47%。毛利率提升1.3個百分點至32.6%，銷售費率也提升1.7個百分點至18.47%。

　　在10月28日召開的三季報業(yè)績說明會上，伊利股份董事會秘書邱向敏表示，雖然公司在三季度面臨一定挑戰(zhàn)，但近期已經(jīng)出現(xiàn)了向好的趨勢和跡象。目前伊利已經(jīng)開始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預(yù)計四季度收入有望達(dá)到兩位數(shù)以上增長，同時全年利潤率不下降目標(biāo)不變。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前伊利等消費白馬股的調(diào)整是受到短期因素的影響，并不會改變消費白馬股長期的投資價值。從中長期來看，伊利股份等消費白馬股具備品牌價值和穿越周期的優(yōu)勢。隨著消費增速回升，消費白馬股的業(yè)績會報復(fù)性反彈，估值也會隨之提升。

　　液態(tài)奶基本盤穩(wěn)固，第二增長曲線大增超六成

　　從業(yè)績來看，伊利的基本面依然穩(wěn)健。

　　縱觀近五年前三季度，伊利營收、凈利潤呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2022年前三季度，伊利實現(xiàn)營收938.6億元，近五年前三季度營收復(fù)合增長率約為11.22%；凈利潤為80.6億元，近五年前三季度凈利潤復(fù)合增長率約為12.41%。

　　尤其是今年前三季度，疫情多地、多點散發(fā)給消費者企業(yè)帶來了不小的挑戰(zhàn)。在諸多不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長，彰顯了伊利作為龍頭企業(yè)抵抗風(fēng)險的經(jīng)營韌性。

　　具體來看，伊利液態(tài)奶的基本盤十分穩(wěn)固。2022年前三季度，伊利液態(tài)奶營收641.02億元，較去年同期略有波動，但行業(yè)規(guī)模和市場份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴(kuò)大。

　　冷飲營收92億元，實現(xiàn)了32.4%的高速增長。其中，巧樂茲市場份額持續(xù)行業(yè)第一。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，巧樂茲品牌銷售額已全面突破50億元。

　　以奶粉和奶酪業(yè)務(wù)為核心品類的第二增長曲線的表現(xiàn)也頗為亮眼。前三季度，伊利奶粉及奶制品營收187.28億元，同比增長60.5%，持續(xù)“快進(jìn)”。其中，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一，成人奶粉穩(wěn)居細(xì)分市場第一，奶酪同比增長高達(dá)30%以上。

　　拿奶粉業(yè)務(wù)來說，之所有取得高增長的原因，主要取決于伊利的長遠(yuǎn)布局。一方面，以金領(lǐng)冠為代表的國產(chǎn)奶粉，憑借品牌力、渠道力、研發(fā)力等優(yōu)勢讓伊利奶粉業(yè)務(wù)成功崛起。數(shù)據(jù)顯示，伊利奶粉業(yè)務(wù)內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一。另一方面，通過收購“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢，使其已經(jīng)具備問鼎“全球奶粉第一”的實力。

　　伊利在業(yè)績說明會中也談及了奶粉板塊的業(yè)績表現(xiàn)。其表示，伊利內(nèi)生的奶粉的業(yè)務(wù)實現(xiàn)了20%以上的增長，前9個月份額是同比提升了2.3個百分點。9月底公司線下的嬰兒奶粉的份額達(dá)到了10.9%。而澳優(yōu)在三季度的收入盈利都是正增長，預(yù)計四季度也會給伊利帶來業(yè)績正貢獻(xiàn)。

　　從伊利的財報中可以看出，伊利的基本盤（液態(tài)奶、冷飲）依然穩(wěn)健，以奶粉和奶酪業(yè)務(wù)為核心品類的第二增長曲線“加速度”顯著。伊利“一體兩翼”的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略在行業(yè)大環(huán)境下得到了有效的凸顯。

　　那么，為何伊利能夠在各個細(xì)分賽道拔得頭籌？

　　長線布局，伊利更適合做“時間的朋友”

　　一直以來，伊利都是被時間選擇的“朋友”。苦練內(nèi)功，堅持長線布局是伊利一直以來的風(fēng)格。

　　據(jù)行業(yè)人士透露，前三季度，伊利沒有參與價格站，而是穩(wěn)定價盤、優(yōu)化庫存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展。從中長期來看，穩(wěn)定的價盤和健康的庫存更有益于公司可持續(xù)發(fā)展。

　　近年來，伊利從品牌力建設(shè)、新品研發(fā)、渠道建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游等方面深耕細(xì)作，苦練“內(nèi)功”。這是伊利在各個細(xì)分賽道能夠保持拔得頭籌，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長的原因。

　　首先，伊利重視品牌力的打造。盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但伊利沒有因為短期疫情壓力就放棄品牌發(fā)展窗口期的投入，而是堅持布局長遠(yuǎn)強化品牌建設(shè)。伊利圍繞冬奧等頂級體育資源持續(xù)布局，進(jìn)一步增強公司品牌實力，并通過品牌建設(shè)來賦予產(chǎn)品更多的生命力。伊利前三季度出色的業(yè)績表現(xiàn)，證明了公司品牌投放策略的有效性。

　　其次，在新品研發(fā)方面，伊利一直堅持投入和創(chuàng)新。研發(fā)投入方面，近五年前三季度，伊利的研發(fā)費用增長明顯，由2018年前三季度的1.4億元增長至2022年前三季度的5.3億元，復(fù)合增長率為40.03%。

　　表現(xiàn)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，伊利旗下安慕希牽手丹東草莓、新疆哈密瓜、徐聞菠蘿、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓寬農(nóng)民增收路徑推動當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，地域口味新賽道也開啟了“新一代健康酸奶”新趨勢，獲得消費者喜愛贏得市場，為安慕希業(yè)績的增長注入了新的活力。數(shù)據(jù)顯示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶與“安慕希有汽兒”年度累計已突破20億元，安慕希市場份額繼續(xù)擴(kuò)大。

　　最為關(guān)鍵的是，伊利作為龍頭企業(yè)，在渠道建設(shè)、產(chǎn)業(yè)上下游鏈接等方面，也有龍頭擔(dān)當(dāng)。在當(dāng)前的市場狀態(tài)下，伊利充分考慮上下游合作伙伴的利益，出臺一系列符合市場實際的渠道支撐政策，減輕渠道伙伴壓力，穩(wěn)固終端價盤的同時，有效保障了公司產(chǎn)品的市場地位，全渠道領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)強化，也為公司的健康可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　截至2022年9月末，伊利經(jīng)銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進(jìn)一步加強。作為行業(yè)內(nèi)渠道鋪設(shè)最廣、運營最深的企業(yè)，隨著未來消費市場復(fù)蘇、宏觀大勢向好，伊利各業(yè)務(wù)將迎來最快反彈。

　　短期來看，安信證券在其研報中指出，隨著疫情影響的減弱，液奶需求逐漸恢復(fù)，同時伊利在奶粉內(nèi)生方面繼續(xù)保持快速增長，澳優(yōu)在渠道庫存回歸良性后增速恢復(fù)正常水平。此外，由于今年春節(jié)比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利于伊利今年四季度及明年全年業(yè)績的走強。

　　目前來看，伊利的回調(diào)就是機(jī)會。著名的投資大師沃倫·巴菲特曾言“如果你沒有持有一種股票10年的準(zhǔn)備,那么連10分鐘都不要持有這種股票”。伊利擁有優(yōu)質(zhì)的基本面以及增長潛力巨大的第二增長曲線，長期來看，伊利經(jīng)營思路足夠清晰，核心競爭力足夠堅實，發(fā)展定力足夠強大的伊利，“2025年挺進(jìn)全球乳業(yè)前三、2030年實現(xiàn)全球乳業(yè)第一”的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)不變。