乳業半年報披露已經告一段落。據不完全統計，35家上市、掛牌乳企披露2022年半年報顯示，合計營收約為1889.27億元。

　　盡管受疫情、國際貿易環境、原材料成本上升等影響，行業增速有所放緩，但仍有27家乳企保持營收增長，近三成乳企保持凈利潤增長。

　　就盈利而言，前十大“賺錢”乳企集中于全國性巨頭、上游奶企、奶粉企業。依靠產品和渠道創新驅動，伊利、蒙牛、光明、新乳業四家全國性乳企收獲營收、凈利雙增。

　　受人口出生率下降、渠道庫存調整等影響，嬰幼兒奶粉行業集體步入調整期。上半年原奶價格仍在高位運行，飼料成本上漲及新建牧場陸續投產，導致部分上游奶企處于增收不增利局面。

　　在資本市場層面，伊利先后收購澳優、菲仕蘭秀水工廠，距“奶粉一哥”更近一步；科迪乳業因連續兩年財報被出具無法表示意見的審計報告，走向退市；莊園牧場、雅士利國際基于各自戰略需要公布H股私有化計劃；停牌12年之久的天然乳品被取消港交所上市地位；新三板掛牌乳企騎士乳業向北交所發起沖擊；陽光乳業則在今年5月登陸深交所，成為又一家成功上市的區域型乳企。

　　奶粉行業進入調整期

　　與往年的高增長不同，今年上半年，五大奶粉上市公司中，除貝因美外，中國飛鶴、健合集團、澳優、雅士利國際凈利潤均呈現不同程度下降，行業步入調整期，但整體營收能力仍處在35家上市、掛牌乳企的中上水平。

　　據國家統計局數據，2021年新生兒數量下降到1062萬，出生人口連續5年減少。尼爾森數據顯示，2022年上半年，我國嬰幼兒奶粉銷售額同比下降4%，行業市場整體需求處于下降趨勢。

　　從各奶粉企業半年報可以看出，人口出生率下降、市場競爭激烈、渠道庫存調整、供應鏈短缺等，是造成奶粉企業業績波動的主要原因，其中庫存調整已成為今年嬰幼兒奶粉行業的重要關鍵詞。

　　2022年上半年，中國飛鶴實現收益96.73億元，期內溢利22.56億元，毛利率為67.6%，三項指標均較上年同期有所下降，但在國內嬰幼兒奶粉市場仍保持近20%的市占率，居行業第一。飛鶴在2022年實施“新鮮”戰略，進一步降低“星飛帆”等產品的渠道庫存，保持貨架產品較高新鮮度，并對分銷渠道整體庫存水平實施嚴格控制。

　　早在2020年下半年，澳優就對自有品牌羊奶粉進行渠道調整，調整后相關業務單元不論在渠道管理、與分銷商合作及品牌力方面均有所加強，并于2021年重回雙位數增長。自2021年年底起，澳優再次對旗下核心牛奶粉品牌“海普諾凱1897”進行銷售策略調整，減少各大分銷商及渠道伙伴的庫存及資金壓力，減慢向分銷商分發牛奶粉，對渠道整體庫存水平實行更嚴格控制。盡管此舉導致澳優上半年銷售額有所下跌，但澳優認為犧牲短期業績對集團業務有長期成效。

　　“奶粉行業有句話，同等品質比價格，同等價格比品牌。”湖南“爸爸愛”母嬰連鎖創始人唐利認為，在眼下銷售奶粉都不太賺錢的情況下，控貨穩價成為影響渠道信心的關鍵因素。乳業專家宋亮也認為，就國內嬰幼兒奶粉市場整體而言，內資品牌市占率約在65%，但流通渠道存貨預計有20萬-30萬噸，“這個量很大，價盤恢復難度就在于此，所以幾大品牌進行渠道調整是正確的”。

　　除調整渠道庫存外，雅士利國際認為，中國奶粉行業受人口出生減少、嬰幼兒奶粉新國標推出及國產品牌消費熱潮等因素影響，繼續呈現企業提質增效、尋求產品差異化、加速向生命全周期營養食品企業轉型、國產品牌市場份額提高等趨勢。貝因美也在半年報中稱，今年以來，我國兒童銷售額同比增長286%，特殊醫學配方奶粉銷售額增長超62.4%，乳制品及奶基營養食品的整體消費規模呈持續增長趨勢。

　　上市乳企總營收1889.27億元

　　國家統計局數據顯示，2022年1-6月，我國規模以上乳制品制造企業乳制品產量為1510.9萬噸，同比增長1%，其中6月產量同比增長0.3%至275.1萬噸。盡管相比去年同期增速有所放緩，但業內認為，乳制品行業在疫情反復、國際環境緊張的情況下體現出較強韌性，乳制品作為營養健康食品的重要性得到提升，行業長期增長的邏輯未發生變化。

　　2022年上半年，35家上市、掛牌乳企合計營收約為1889.27億元，其中伊利股份（632.13億元）、蒙牛乳業（477.22億元）、光明乳業（144.11億元）、中國飛鶴（96.73億元）、優然牧業（87.07億元）穩居前五。從營收增幅來看，現代牧業以77.13%的增速位列首位，麥趣爾、貝因美、妙可藍多、駿華農牧緊隨其后。在營收增幅前十中，上游奶企占據4個席位。

　　就盈利而言，十大“賺錢”乳企被全國性巨頭、上游奶企、奶粉企業三分天下。除伊利（61.33億元）、蒙牛（37.51億元）、光明（2.81億元）傳統三巨頭外，另一家全國性液奶企業新乳業憑借1.89億元的凈利潤躋身第十名。奶粉企業中國飛鶴（22.56億元）、健合集團（4.75億元）、澳優（2.22億元）分列第三、五、八位。其他3個席位均由上游奶企占據，依次是現代牧業、中國圣牧、優然牧業。

　　與去年同期無一虧損、僅有6家乳企凈利下降不同，今年有25家上市、掛牌乳企凈利出現不同程度下降。綜合財報分析來看，疫情反復、國際貿易環境、原材料成本上漲等，是影響增速的主要原因。其中莊園牧場、熊貓乳品、均瑤健康等17家乳企凈利潤均出現雙位數下降，一鳴食品、駿華農牧、雅士利國際、麥趣爾、沃野牧豐5家企業凈利降幅達到三位數甚至四位數，且處于虧損狀態。

　　一鳴食品表示，2022年公司直營門店數量大幅增加，但受華東地區新冠疫情影響，交通樞紐門店和學校類型門店客流嚴重下降，致使產品銷售受到較大影響。均瑤健康也在半年報中稱，受國際環境影響，主要原材料持續上漲，疊加制造成本等因素，對比上年同期，成本端負擔大幅上升。受疫情影響，部分子公司停產、物流不暢，導致其生產、發貨、銷售等多環節均受到不同程度影響。

　　面對外部不利環境，多數乳企通過產品創新、渠道下沉、發掘特色乳品等方式破局，乳制品消費呈現出高端化、功能化、多元化等特點。2021年上半年，新乳業低溫鮮奶產品取得近20%的增長，新品營收貢獻率達13%。光明乳業疫情期間開通冷飲、常溫奶、奶粉、奶酪等乳品的線上團購下單功能。

　　資本市場動作頻頻

　　收購、上市、退市、轉板……2022年以來，上市、掛牌乳企的一系列資本操作，成為業績表現外的另一大看點。

　　2022年3月，伊利子公司金港控股收購澳優乳業股權一事完成股權款項支付，金港控股持股占澳優乳業已發行總股份的59.17%。4個月后，伊利又將菲仕蘭中國位于遼寧沈陽的秀水奶粉工廠收入囊中。

　　尼爾森數據顯示，2021年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額同比提高1.4%，增速位列市場第一，市占份額位居市場第二。宋亮分析認為，“今年伊利嬰幼兒奶粉業務增長迅猛，預計2024年之前奶粉業績將躍居全國第一。”

　　在資本市場方面，江西區域性乳企陽光乳業于今年5月在深交所主板上市。上市后首份半年報顯示，受疫情影響，陽光乳業上半年營收減少6.61%至2.71億元，凈利潤減少7.72%至5566.06萬元，其中江西省內收入占比超過95%，市場依賴程度依然較高。

　　除陽光乳業外，新三板掛牌乳企騎士乳業于5月30日公布北交所上市募資項目，擬投入募集資金約2.61億元用于奶牛養殖項目。騎士乳業稱，公司是在全國中小企業股份轉讓系統連續掛牌滿12個月的創新層公司，2021年度、2020年度經審計凈利潤分別為5156.77萬元、1916.07萬元，加權平均凈資產收益率分別為11.30%、4.86%，符合進入北交所上市的財務條件，目前轉板申請尚在進行中。

　　資本市場有進有退。今年上半年，科迪乳業、莊園牧場、雅士利國際、天然乳品均傳出退市或私有化消息，原因各不相同。

　　因2020年、2021年財務報告連續被出具無法表示意見的審計報告，科迪乳業于2022年6月23日終止在深交所上市。2021年財報顯示，科迪乳業2016年-2018年累計虛增利潤約3億元沖減控股股東科迪集團資金占用款。科迪乳業還因逾期債務及對外擔保涉及多起訴訟，部分賬戶被凍結，遭遇受損投資者索賠訴訟等。近日，科迪乳業破產重整申請被法院裁定受理。

　　在港股市場，莊園牧場、雅士利國際、天然乳品均發布過退市或私有化消息。3月16日，蒙牛與雅士利發布聯合公告顯示，蒙牛正就雅士利股權及若干其他業務權益進行討論，或向雅士利提出私有化要約。

　　8月19日，停牌12年之久的天然乳品被港交所取消上市地位，理由是自2022年2月上市申請失效后，天然乳品未提交新上市申請。8月29日，天然乳品上市地位被取消。

　　2021年12月17日，莊園牧場董事會通過H股回購及退市計劃前期準備工作議案，稱從H股退市主要考慮到相關交易量較低且流動性有限，節省成本和費用。2022年8月18日，莊園牧場宣布以每股10.89港元的價格回購全部已發行H股。港股私有化完成后，莊園牧場仍為A股上市乳企。