2022年的奶粉業，是轉折變革的關鍵之年，也注定是載入史冊的一年。

　　二次配方注冊，國產升級替代，并購整合加速，都將成為這一年的關鍵詞。當歷史的車輪開足引擎，“不革新即出局”將成為大多數的企業命運。

　　隨著新國標的落地實施，行業“出清淘汰賽”正式拉開序幕，新一輪供給側并購浪潮也將開啟。

　　2021年3月，在批奶粉注冊配方即將到期之際，國家衛健委發布了三個號稱史上嚴嬰配審查標準，嚴格程度甚至超過歐美發達國家。

　　高標準將倒逼行業全面轉型升級。新國標設置了兩年過渡期，行業也隨之開啟“生死時

　　速”模式。而當下，留給企業選擇的時間不多了。

　　2022年開年，行業并購動作頻頻。美贊臣中國、法國達能分別收購了天津羊奶粉美可高特、湖南歐比佳食品。需要關注的，是乳制品巨頭伊利的行業動向。

　　3月3日，伊利宣布對澳優全面要約收購成功，這是近年來國內乳業大并購案。同時就在近日，伊利金領冠成為批符合奶粉新國標的嬰配奶粉，伊利也成為一家通過新國標的奶粉頭部企業，品牌實力不言而喻。

　　大變革潮起，以伊利為代表的國產乳業龍頭迎來重大機遇期。與澳優強強聯合也必將深刻改變行業格局。

　　【“剩者為王”時代】

　　事實上，國內外多雜牌、貼牌，產品質量參差不齊，分散的行業格局及過剩的產能一直困擾著奶粉業發展。而國家也一直倡導通過兼并重組方式解決這一問題。直到2016年注冊制實施，這一趨勢才真正進入加速期。

　　2016年頒布的《全國奶業發展規劃》中提出，到2020年，奶粉業前十家國產品牌集中度要達到80%的目標。

　　據歐睿統計數據，2020年CR10占比達76.9%，CR10國產品牌占比提升至38%。但距離80%的目標差距仍十分明顯。

　　隨著2016年奶粉業注冊制的實施，奶粉業供給側改革實質性提速。歐睿數據顯示，2015年，行業占比低于5%的品牌共占據43%市場份額，到了2019年，這一數字只有24%。

　　注冊制在實施的當口就被成為史上嚴國標。其要求每家公司只能有3種嬰兒配方奶粉系列，每個系列只能有3種產品配方。后審查截止期限為2018年1月1日。

　　據東方證券統計數據顯示，截至2021年底，共有1322個嬰配粉產品配方通過注冊，這與注冊制實施前2700余個配方存量相比，總量銳減了上千個。

　　而新國標的實施，使行業準入門檻再次被拔高。行業出清速度進一步加快，奶粉業淘汰賽進入下半場，疫情的影響也進一步加劇這一趨勢。

　　新國標尤其在蛋白質、碳水化合物、微量元素以及可選擇成分等部分做出了更明確的嚴格規定。據信達證券研究顯示，新國標在工藝及配料選擇方面相較上一版難度更大。

　　由于目前的配方中絕大多數是在2017年注冊獲得，有效期5年。因此2022年行業又進入到沖刺大考時刻。

　　隨著國產奶粉品質品控不斷升級，外資品牌市占率下滑，國產奶粉品牌升級替代趨勢越發明顯。

　　在疫情影響下，民眾對于進口奶粉的安全性存在顧慮，同時遲遲不能緩解的全球供應鏈問題也影響了外資奶粉供給的穩定性。洋奶粉安全事故頻出，外資品牌信譽度降低，將外資品牌奉若圭臬的情緒早已不再。據新消息，近爆出的雅培阪崎桿菌污染奶粉安全事件至少已導致5名嬰兒受害，2名嬰兒死亡。

　　與此相對，在新國標標準下，從2021年3月新國標發布到通過，伊利僅用了一年時間，如此“神速”顯示出公司過硬的研發品控實力。

　　當大部分配方還處在過渡期時，伊利將憑借先發優勢這輪轉型升級潮流，對澳優的收購成功將進一步強化伊利奶粉行業領導地位，強強聯合使伊利迎來了屬于自己的戰略機遇期。

　　【“1+1=N”】

　　伊利對澳優全面要約收購成功無疑使行業競爭格局發生了深刻變化。

　　澳優作為羊奶粉細分市場的龍頭，產品定位高端，旗下佳貝艾特是全球羊奶粉，市場地位無可撼動。據尼爾森數據，2018年以來，澳優羊奶粉銷售額已連續3年占國內嬰配羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉。

　　除了羊奶粉外，牛奶粉也是澳優重點加碼的業務，澳優旗下專業超高端牛奶粉業務的海普諾凱生物（含海普諾凱1897、Neolac悠藍等品牌）2020年銷售額26.98億，同比增長52.7%，實現逆勢增長。

　　奶粉業務是近年來伊利的重點發力方向。在2021年的120億定增中伊利擬使用募資金額的15.5億加大投放，足以見其對奶粉業務的看好。

　　在具體業務中，伊利嬰配奶粉增長快，產品以金領冠系列為主，金領冠珍護、有機塞納牧、悠滋小羊羊奶粉等高端產品表現不俗。而包括欣活在內的成人奶粉常年保持行業。

　　據尼爾森數據顯示，2021年前三季度，伊利奶粉業務取得了同比30%以上的增長，全渠道增速行業。2022年1月份增速接近20%，于國內外同行業。

　　伊利+澳優，二者的結合不僅是強強聯合，更是能起到“1+1＞2”的效果。在各自產品優勢、銷售渠道、供應鏈方面都能優勢互補、相互協同。

　　收購澳優之后，伊利可以進一步豐富羊奶粉產品線，實現牛羊品類并舉；另一方面二者分別主攻中高端、超高端嬰配粉市場，實現產品矩陣的快速完善。

　　在供應鏈上雙方優勢互補更為明顯。伊利國內奶源豐富，可控奶源占比達40%，而澳優在國內奶源相對缺乏，但其全球奶源布局顯著。

　　當前澳優在包括荷蘭、澳大利亞、新西蘭在內的全球“黃金奶源地”建有10家奶源加工基地，包括從上游到終端完整的供應鏈布局。尤其是掌握了大部分荷蘭羊奶資源，近乎壟斷了全球80%的羊乳清蛋白。因此在海外業務上雙方將有更好的協同。

　　在渠道上澳優可憑借伊利強大的品牌背書，利用伊利渠道和供應鏈優勢，將規模進一步做大。

　　【全球乳業巨艦再下一站】

　　面對伊利“2025年全球乳業前三，2030年全球”的中遠期目標，奶粉業務增量貢獻不可忽視。

　　此前伊利曾提出奶粉業務“2022年市占率行業第二、2025年市占率行業”的目標。并購澳優后，短期目標已經實現，同時憑借雙方優勢互補，針對行業同質化嚴重問題，伊利在高端化和差異化道路上崛起，提前鎖定行業的目標。行業競爭格局已然生變。

　　隨著三孩政策的不斷落地，90后、95后進入婚育期，行業整體增量需求將明顯提升。

　　另外，國產奶粉的升級替代和并購重組趨勢加速，行業集中度將快速提升，伊利作為國內乳制品巨頭將顯著受益。

　　在奶業賽道充分占位后，憑借伊利品牌國際化觸角的不斷延展，全球乳制品巨艦已經浮現。