光明乳業在奶源布局上再落一子。

　　據媒體消息，10月21日晚間，光明乳業(600597)發布公告，擬以6.12億元的價格收購青海小西牛生物乳業股份有限公司(以下簡稱小西牛公司)60%的股權。也就是說，在收購完成后，光明乳業將成為小西牛公司控股股東。

　　不難看出，光明乳業在西北地區奶源布局的決心。

　　實際上，近幾年光明乳業動作頻頻。梳理光明乳業的投資可以發現，光明乳業的布局主要集中在兩個方面，一個是貼近消費者市場，另一個是靠近奶源基地。本次收購小西牛，無疑是出于后者考慮。

　　得益于得天獨厚的地理優勢，西北地區逐漸成為各大乳企的必爭之地。加之奶源爭奪戰愈演愈烈，西北市場已成為乳企布局“香餑餑”。

　　2020年5月，新希望乳業收購寧夏美寰乳業全部股權，將夏進牛奶納入麾下。

　　也就是說，光明乳業入主小西牛后，將會和新希望在西北市場迎來正面競爭。

　　一、光明乳業擬收購小西牛60%股權

　　食品君了解到，小西牛在青海知名度頗高，在西北地區占有一席之地。

　　公開資料顯示，小西牛是一家專門從事乳制品研發和產業化生產的股份制企業，旗下產品有“青海老酸奶”、“青藏人家”系列高原特色酸奶、“小西牛”系列純牛奶、“托倫寶”純牛奶等。

　　2020年，小西牛實現營業收入約為5.75億元，凈利潤約為6974.96萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤約為6986.66萬元。2021年1-4月，小西牛實現營業收入約為2.41億元，凈利潤約為2559.99萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤約為2559.99萬元。

　　截至2021年4月30日，小西牛資產總額約為5.21億元，負債總額約為1.94億元，資產凈額約為3.27億元，歸屬于母公司所有者權益約為3.27億元。

　　根據本次公告，光明乳業擬以約6.12億元的價格，收購除湖州啟瑞商務合伙企業（有限合伙）外，其他8位股東所持有的約1954.47萬股小西牛股份，占總股本的60%。這意味著，本次收購完成后，光明乳業將成為小西牛控股股東。

　　食品君注意到，為體現小西牛創始股東對公司自身業務發展的信心，同時光明乳業為防范風險，本次收購中設置業績承諾補償機制。創始股東承諾，2022年至2024年，小西牛實現扣除非經常性損益的合并報表稅后凈利潤分別不低于8456萬元、9597萬元和10893萬元。

　　我們還了解到，光明乳業在業績承諾期滿后，擁有購買選擇權，可擇機用行權價格收購小西牛創始股東王維生所持有的剩余40%股權。同時，后者在業績承諾期滿后擁有出售選擇權，可擇機要求光明乳業以行權價格購買剩余40%股權。

　　實際上，在收購小西牛公司之前，光明乳業早已把目標瞄向了西部地區。

　　去年，光明乳業就曾與寧夏中衛市、寧夏農業投資集團有限公司簽署戰略合作協議，三方合作將在寧夏中衛建設優質高端奶牛基地、育種基地、飼草種植基地。去年年底，光明乳業就已開始從寧夏空運鮮奶至上海工廠。

　　回溯公告，光明乳業今年3月份發布公告，擬定增募集資金不超過19.3億元，用于建設奶源牧場項目、補充流動資金。

　　定增公告稱，募集資金將用于五個子項目，分別為淮北濉溪 12000 頭奶牛養殖示范場新建項目、中衛市10000頭奶牛養殖示范場新建項目、阜南縣7000頭奶牛養殖示范場新建項目、哈川二期2000頭奶牛養殖示范場新建項目、奶牛核心育種場（金山種奶牛場）改擴建項目。9月9日，該定增方案已獲得中國證監會核準批復。

　　二、兩大鮮奶巨頭搶奪西北市場，誰是贏家？

　　同樣加碼西部地區奶源與市場布局的，還有新希望乳業。

　　2020年5月，新希望乳業收購寧夏美寰乳業全部股權，將夏進牛奶納入麾下。2021年9月，新希望乳業公布夏進乳業五年戰略規劃，擬將“夏進”打造為寧夏牛奶地理標志，達成“銷售收入漲1倍、低溫產品漲2倍、奶牛存欄量漲3倍”的戰略目標。新希望乳業也將在寧夏市場輻射帶動下，在陜西、甘肅創造增長機會，進而在全國區域挖掘更多機會增長市場。

　　除西部地區戰略幾乎同步提出并進行外，光明乳業與新希望乳業在“新鮮”乳品策略及三年業績規劃方面也高度重合。

　　今年5月，新希望乳業發布2021-2025年戰略規劃，提出“三年倍增、五年進入全球乳業前列行列”的戰略目標。未來新希望乳業在品類策略上將以“鮮”為核心拓展賽道。新希望乳業曾在今年4月接待投資者調研時稱，將努力推動內生增長，并探索合適的并購機會。

　　而早在2016年，光明乳業就確立了與新希望乳業類似的“領鮮戰略”，主打“光明優倍”系列鮮奶等產品。2021年3月，光明乳業發布“2021-2025年戰略規劃”，提出優化牧場、工廠、物流的全國性布局等目標，與新希望乳業五年戰略規劃內容有諸多相似之處。

　　不過，從體量和主要城市的鮮奶產品鋪貨率來看，新希望乳業較光明乳業尚存在差距。

　　2020年財報顯示，光明乳業營業總收入為252.23億元，同比增長11.79%；凈利潤為6.08億元，同比增長21.91%，業績規模約是新希望乳業的三四倍。不過，新希望乳業也在發力。根據投資者調研信息，2020年，新希望乳業華東市場區域增速約為20%，在華東區域市占率有所提升，并對光明乳業“大本營”上海市場立定了較高的增速目標。

　　對于本次收購意圖，光明乳業在公告中稱，本次收購有利于完善公司在西部的奶源布局、產能布局、市場布局，有利于提升優質奶源自給能力，提高產能，進一步擴大規模。、

　　在我們看來，本次收購小西牛，是光明乳業全國化進程的一次提速。“手中有糧，心中不慌”，如今，誰能獲得優質、充裕的奶源，誰就能優先搶占市場。縱向來看，乳企并購方興未艾，未來乳企將進一步朝著“大吃小”、集中化方向發展，從這個角度看，光明乳業此番操作也不足為奇了。